'Beleg defensief in magere tijden'

Beleggers die in deze grillige economische tijden hun risico’s willen terugbrengen, moeten volgens Robeco kiezen voor defensieve aandelen met een aantrekkelijk dividend. De vermogensbeheerder uit Rotterdam vindt ook obligaties van bedrijven met een solide balans interessant. Maar onroerend goed wordt afgeraden vanwege de hoge prijzen.

Op het eerste gezicht is Robeco, goed voor een beheerd vermogen van circa €135 miljard, helemaal niet somber over de economie. De Rabobank-dochter ziet wereldwijd de investeringen en consumentenbestedingen aantrekken. Volgens Robeco wijzen ook indicatoren zoals het productenvertrouwen er op dat de economie niet gaat terugvallen in een zogenoemde ’dubbele dip’.

Tegenover deze positieve blik staat dat westerse overheden niet langer hun rol kunnen vervullen van aanjager van de economie in crisistijd. De overheidsschulden zijn te hoog opgelopen en dwingen regeringen om forser dan verwacht te bezuinigen. Daardoor is de kans groot dat de economie de komende twee jaar in een ’beneden trendmatig’ tempo groeit, aldus Robeco.

De vermogensbeheerder verwacht dat in dit economische scenario een toenemende vraag zal komen naar defensieve aandelen die op de lange termijn hetzelfde rendement kunnen halen als de aandelenmarkt, maar met minder neerwaartse risico’s. Daarbij kan gedacht worden aan telecomaandelen zoals KPN en Vodafone en voedingsfondsen zoals Ahold en Nestlé. Volgens Robeco zouden beleggers ook obligaties van stabiele bedrijven, waaronder ASML, Volvo, BMW, Deutsche Telekom en de Nederlandse banken, moeten verkiezen boven staatsobligaties.

„Van alle belangrijke spelers in de economie staat het bedrijfsleven er het beste voor. De overheden hebben de problemen van bedrijven deels overgenomen, terwijl veel consumenten nog met hun hypotheekschulden zitten. Een voordeel van het verwachte matige economische herstel is ook dat bedrijven zich niet massaal aan overnames gaan wagen”, legt Robeco-topman Hans Rademaker zijn voorkeur voor bedrijfsobligaties met een goede kredietrating uit.

Door de zwakke groei is het inflatiegevaar in de eurozone voorlopig geweken. Volgens Robeco-bestuurslid Rademaker moeten beleggers wel de grondstoffenprijzen, loonkosten en geldgroei nauwlettend in de gaten houden, want het lijkt onvermijdelijk dat de inflatie over een jaar of twee stevig gaat oplopen. Overheden hebben belang bij een hogere geldontwaarding, omdat hun schulden daardoor deels worden weggewerkt. Rademaker raadt beleggers echter af om hun portefeuille nu al af te stemmen op de dreigende inflatiesprong. „Dat is te vroeg en kost je te veel premie.”

Opkomende landen
Avontuurlijke beleggers kunnen er ook voor kiezen om hun blik te verleggen naar opkomende landen zoals China, India en Brazilië. Robeco meent bijvoorbeeld dat Chinese aandelen aantrekkelijker zijn geworden sinds de laatste beurscorrectie. „De Chinese economie is ook geen bubbel”, benadrukt Wim-Hein Pals, hoofd van Robeco’s global emerging markets-team. „De vastgoedsector kampt in sommige Chinese steden wel met overcapaciteit. En een economische groei van 12% in het eerste kwartaal is ook te hoog. Maar de Chinese overheid is zich daar van bewust en voert verkrapping toe. De rente in China gaat daarom dit jaar waarschijnlijk omhoog”, aldus Pals.

Naast Robeco gaat ook Pimco, de grootste obligatiebelegger ter wereld met een beheerd vermogen van €792 miljard, uit van een trage groei in ontwikkelde economieën zoals Europa en Japan, en aanhoudend economische voorspoed in de opkomende landen. Pimco-productmanager Jeroen van Bezooijen denkt dat deze ontwikkeling zal leiden tot een overgang van groei, welvaart en rijkdom van het Westen naar landen zoals China en India.

Van Bezooijen is ervan overtuigd dat grote beleggers zoals pensioenfondsen niet om deze trend heen kunnen. „Zij moeten zich niet langer laten leiden door wiskundige modellen, maar beter kijken naar wat er werkelijk speelt in de wereld. De risico’s worden onderschat in die modellen. Mensen zien dat nog steeds niet onder ogen.” De Pimcomanager meent dat grote beleggers vooral een betere mix moeten maken tussen zekere beleggingen in ontwikkelde landen met een laag rendement en riskantere beleggingen in opkomende naties met een hoger rendement.